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干预要付代价强干预要付大代价

发布时间:2021-01-20 17:52:43 阅读: 来源:珍珠岩厂家

股价这一次的回调结束了?房地产价格停住不涨了?不知道。我知道的是肯德基在电视做广告,推出鸡翅买二送一的活动。各个零售商的打折促销活动也填满了报纸广告。有的价格在继续下行,有的价格还能扶摇直上,为什么?因为更多的钱买入了有升值可能的资产,而不是只能吃饱肚子的几块肉。既然消费价格正在变得更便宜,晚一天消费可以享受更多。何况,中国银行(601988)正在继续为购买资产的投资者提供贷款。

在最近一次中国国务院公告中,总理温家宝警告说,决不能盲目乐观。温家宝称,今年以来经济企稳回升的势头明显,但由于国际金融危机的前景还有较大不确定性,外部需求下滑的压力依然很大,可能延续较长时间。与此同时,一些短期政策的效应有可能逐步递减。他重申,中国必须坚持宏观经济政策方向不动摇,保持政策的连续性和稳定性,继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

政策效果递减,欲保持刺激效应不变,理论上得相应地不断加强政策力度。现在,北京仅仅维持现行政策力度,实际上是为观察政策刺激经济的滞后效应和政策本身力度自然衰减的交互作用能不能把中国经济增长稳定在一个令人满意的水平。同时,北京还希望把一些大牌留在手中,以防明年某个时候,因发达经济体复苏迟缓或者二次触底,中国经济需要第二轮政策强行拉动。

完全不必怀疑北京拉动中国经济的能力。中国政府对经济拥有的控制权是其他市场经济体望尘莫及的。北京可以直接指导商业银行体系和国有经济组织的行为,能通过不可兑换的人民币资本账户管制限制人民币持有人的投资选择。中国高级官员拥有相当大的行政权力,对本国市场的影响力有时能超过任何一位Fed(美国联邦储备委员会)主席。比如,当中国经济需要资金支持,银行业接到大规模放贷指示时,它们可以义无反顾地把7个月的新增人民币贷款推高至7.73万亿元(较去年同期增长两倍)。其国际同行却犹豫不前,形同巴尔扎克笔下的守财奴。

然而,通过限制市场自身调节能力获得的权力,必然要付出扭曲市场价格,误导市场预期的代价。高度的控制权自然派生强大的话语权,但有时,拥有话语权的人更愿意放弃这项权利。北京并不希望中国股市投资者过度依赖政策,不希望专业的基金经理专门从政策信号而不是市场信息中寻找投资良机,不希望仅仅由于担心大规模信贷扩张政策执行力度和方式上可能有“微调”就引发上证综合指数暴跌20%。可惜,事与愿违。

另一个可能受到伤害的是银行。政府曾动用大量资源帮助其逐步实现市场化。但当决策层指令银行业不以股东利益最大化为唯一动机行事时,当放贷业务被赋予更高尚的政治伦理价值时,银行的多重人格又互不相认了。强劲的贷款增长意味着中国银行业不良贷款率会下降,而这是不可持续的。

事已至此,解决行政干预后遗症的药似乎只能是更多的行政干预。对银行加强资本金要求是一类精心设计的手段。新监管规则将要求银行在计算资本时,剔除银行间互持的次级债券。换言之,如果无法找到新资金来弥补这一资本缺口,银行不得不放缓贷款速度。

我担心的是,假如某一时刻的政策退出一定会导致贷款和流动性大幅回落,谁会遭殃?中国,亚洲,全球有多少市场、企业和投资者是依靠了这一波廉价资金活得风生水起?将来又有多少纳税人需要为随之而来的银行问题当志愿者?

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